美日保险行业破产潮概述 保险行业是现代金融体系的重要组成部分，与银行业、证 券业共同构成现代金融业的三大支柱。从保险行业的发展 历程来看，美日保险行业发展起步较早，体系相对健全， 制度相对完善，但在历史上都曾出现过由于利差损导致的 行业性危机，对我国保险行业发展具有警示及借鉴意义。

1.美国保险业破产潮 美国人身保险行业发展早，持续的产品创新以及充分的市 场竞争使得美国人身保险行业形成良性发展，保险业务深 度及密度均居世界前列。2020 年，美国保险深度为 12%， 远高于世界平均值 7.4%；保险公司数量超过 6000 家。美国 人身保险发展历史上经历了两轮破产潮，大量人身险公司 集中破产。1970 年开始，美国逐步开始推行利率市场化改革，人身险业亦同步推进保险费率的市场化改革进程。这 一时期，保费收入的快速增长使得保险公司资产配置压力 显著增加，债券及抵押贷款成为人身保险公司最重要的投 资标的。然而，从 1985 年开始美国市场利率持续走低（如 图 1），人身险公司资产投资收益率与保险产品结算利率 差值逐渐转负，利差损开始显现，大量中小人身险公司陆 续破产，美国保险行业爆发第一次破产潮，1991 年，美国 保险公司破产数量达到 56 家（如图 2）。

美国人身保险业第二波破产潮出现在 2002 年前后。1992 年以来，随着股市的快速上涨，美国人身保险公司压缩抵押贷款、债券等大类资产配置比重，转而显著增加股票类 资产配置，股票类资产占比由 1990 年的 9.12%上升至 1999 年的 32.35%，市场风险亦随之显著上升（如图 3）。而 2002 年互联网泡沫破裂，美国股市迅速回落，保险行业资产收 益率显著收缩，导致美国人身保险业投资面临巨大价差损 失，叠加前期累积的利差损，美国人身保险公司破产数量 大幅上升，2000—2003 年，破产公司数量再次达到顶峰。

2.日本保险业破产潮 日本保险行业发展创立较早。1881 年明治生命创立，成为 日本第一家保险公司。随后，帝国生命、日本生命等相继 创立，相关监管法案也逐步建立，保险行业发展日趋成熟。得益于保险法规明确了保险行业经营规范以及 20 世纪初 期日本经济的快速发展，日本人身保险公司数量迅速增加。 与此同时，日本保险产品也实现了品种创新，除简易保险、 终身寿险外，两全类保险、养老型保险、定期保险及分红 型保险产品也得到市场广泛认同，保险业务进入高速增长 时期。1910—1944 年，日本商业人身保险新业务保额的复 合增速高于 20%。