老有所养自古以来就是人类所面临的难题之一，工业革命及二战后 的社会经济发展虽然提升了各类商品与服务的供给能力，但同时也导致 了人口增长模式的转变、老龄化时代的到来。本报告对老龄化的产生原因进行了总结，并简要分析了老龄化时代养老需求的变化，以及中国养老产业的发展特征，为后续相关研究提供基础。此外，本报告还包括三篇专题，就人口变化的热点问题提供了我们的观点。

n 老龄化是人口阶段更替的副产品，养老压力随之增大：二战后社会经济发展、医疗技术进步，令死亡率下降、人均预期寿命增长，老年人 不断增加；同时，女性受教育水平提升、避孕措施普及以及幼儿夭折率 的下降，推动总和生育率和出生率逐渐走低，青少年占比不断萎缩。老龄化，即是死亡率和生育率先后下降过程中的副产品。

n 目前看，没有政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难以逆转：死亡端，预期寿命不易受政策影响；出生端，独生子女政 策对总和生育率的下滑仅起到助推作用，全面二孩、三孩政策也尚未证 实能够推动总和生育率持续走高，海外也没有能够趋势性提振总和生育 率的政策可供参考。老龄化不断加深的趋势在当前来看难以逆转。

n 老龄化时代，养老的含义与过去有所不同：从需求侧来看，老年人的健康及经济水平提升，令养老需求在马斯洛金字塔中不断向上扩张， 从基础的生理及安全需求，逐渐拓展到社交、尊重及自我实现需求上， 呈现多样化和分层扩大化的特征。从供给侧来看，随着青少年抚养比见 底，老年抚养比提升，总抚养压力由降转升，家庭养老模式独木难支， 从场

景变化到需求增长，将导致养老需求的供给向公共化及规模化转变。

n 快速的人口结构变化与未富先老特征，令中国养老产业发展紧迫性更强、特征更显著：由于中国人口结构变化速度快，未来养老压力的提升速度及峰值水平均会更大，发展养老产业的需求更加迫切。此外， 由于中国具有未富先老的特征，相较于欧美发达国家，中国的养老产业中，满足老年人基本需求的细分产业在养老市场中的占比将会更大。

n 在三个小专题中，我们针对人口热点问题给出了以下三个观点：第一，从全球来看，总和生育率从未长期跌破 0.9，可视为经验底。第二，2022及 2023 年的人口负增长并不预示长期负增长时代的到来，中国仍有发展养老产业的短暂时间窗口。第三，老龄化已向发展中国家扩张，养 老产业有望成为我国出口新的拉动点。风险提示：1）本报告数据来源多样，可能存在因数据口径不一致导致结论存在小幅偏差。2）本报告引用、分析、结论均基于当前公开资料，公开资料调整可能削弱报告结论可靠度。3）本报告未将移民因素纳入分析范围，移民政策改变可能影响分析结论稳健性。