低利率时代的寿险转型：利差损风险与浮动收益型产品的发展

在低利率时代，寿险行业正面临前所未有的挑战与机遇。随着市场利率的持续下行，利差损风险逐渐成为寿险公司不得不面对的核心问题。与此同时，传统储蓄型产品的热销虽然在短期内缓解了保险公司的增长焦虑，但也暴露了行业在负债成本和资产配置方面的潜在隐患。在此背景下，发展浮动收益型产品，尤其是分红险，成为寿险行业应对低利率环境的重要策略。

一、低利率时代的利差损风险

利差损是指保险投资的收益水平无法覆盖对客户承诺的回报，从而导致保险公司资产负债表恶化。历史上，许多寿险公司因利差损风险而破产，这一风险在低利率环境下尤为突出。保险负债的长期属性使得负债成本具有“刚性”和“粘性”，短期内难以降低；而保险投资的“固收+”属性又使得其在利率下行环境中面临较大压力。近年来，随着市场利率的不断走低，保险公司的净投资收益率（NIY）也从2013-2017年的5.0%左右降至2023年后的3.3%左右，利差空间大幅收窄。

权益投资虽然是险资投资策略的重要组成部分，但由于保险负债的刚兑属性，权益投资比例必须严格控制，以确保波动性可控。如果过度依赖权益投资来覆盖长期刚性成本，保险公司将面临巨大的资产价格波动风险。因此，如何在低利率环境下平衡投资收益与负债成本，成为寿险公司亟待解决的问题。

二、定价利率调整与负债成本的刚性

定价利率的调整是寿险行业应对低利率环境的重要手段。2013年，传统险定价利率从2.5%上调至3.5%，开启了近十年传统险的快速发展；2023年，随着市场利率的下行，传统险定价利率被调降至3.0%，分红险定价利率降至2.5%；2024年，传统险和分红险定价利率进一步下调至2.5%和2.0%。这一系列调整反映了行业对利差损风险的高度关注。

然而，存量业务的高成本续期保费仍在持续流入，新单成本的下降对总体成本的压降需要较长时间才能显现效果。这意味着，尽管定价利率已经下调，但保险公司的负债成本仍具有较强的刚性，短期内难以与市场利率同步下降。在这种情况下，保险公司需要坚定不移地压降负债成本，并在资产端重视资产负债久期匹配，以降低利率风险对资产负债表的冲击。

三、储蓄型产品与利差损风险

目前，我国寿险业以储蓄型产品为主，2023年在总保费中的占比超过70%。储蓄型产品如年金、两全险和终身寿险等，更多地提供长期稳健的投资回报，而非覆盖小概率风险事件。在低利率环境下，这类产品的负债成本较高，且缺乏弹性，容易引发利差损风险。

相比之下，分红险作为一种浮动收益型产品，具有较低的刚性成本。分红险的定价利率为2.0%，在此基础上，保险公司会将超额收益的70%分配给消费者，这部分即为“分红”。由于分红部分是非保证回报，不构成保险公司的刚性成本，因此在投资收益较低时，分红险的成本要低于传统险，更有利于规避利差损风险。

四、分红险的优势与发展前景

在低利率环境下，分红险的优势愈发明显。首先，分红险的刚性成本较低，利差损风险较小。其次，分红险为客户提供了一种“固收+”的投资产品，类似于在保证收益的基础上提供弹性回报。在利率下行阶段，分红险可以给予客户一定的风险回报；而在利率反弹时，客户也能享受到收益上行的好处。

此外，分红险的发展也有助于拓宽保险公司的资产负债匹配空间。通过增加浮动收益型产品的销售，保险公司可以在资产端进行更灵活的配置，降低对传统固收资产的依赖，从而更好地应对利率波动风险。从客户需求角度看，分红险既能提供稳定的保障，又能分享保险公司的投资收益，是一种较为理想的养老和储蓄工具。

五、结语：转型与创新，迎接低利率时代的挑战

低利率时代的到来，为寿险行业带来了前所未有的挑战，但也为行业转型与创新提供了机遇。面对利差损风险，保险公司需要在负债端坚定不移地压降成本，在资产端优化配置，重视资产负债久期匹配。同时，发展浮动收益型产品，尤其是分红险，将成为应对低利率环境的重要策略。通过丰富产品结构，满足客户多元化的理财需求，寿险行业有望在低利率时代实现可持续发展，为客户的养老和财富管理提供更坚实的保障。